Инвестиционную надбавку в тарифе нужно считать не столько глядя на маржу нефтяников, сколько на то, какой объем мы собираемся прокачивать и какие инвестиции собираемся делать
Инвестиционную надбавку в тарифе нужно считать не столько глядя на маржу нефтяников, сколько на то, какой объем мы собираемся прокачивать и какие инвестиции собираемся делать
10.02.14
Михаил Крылов,
директор аналитического департамента United Traders

Инвестиционную надбавку в тарифе нужно считать не столько глядя на маржу нефтяников, сколько на то, какой объем мы собираемся прокачивать и какие инвестиции собираемся делать

Версия для печати
При обсуждении вопроса тарифа на прокачку нефти, надо понимать, что любой тариф, формируется от базы затрат. И эту базу затрат мы умножаем на возвратный капитал, необходимый нам, и прибавляем амортизацию, умножаем это на некий коэффициент поправки на уровень инфляции, и не забываем прибавить затраты на подоходный налог. В данном случае - налог на прибыль компании. Этот подход вполне американский, он был выработан в Америке в 1980-ые годы, но США пришли к нему не сразу. На рубеже 19-го и 20-го веков в Америке не было такой проблемы - за сколько качать нефть. Но уже вырабатывались нынешние подходы к оценке тарифов. Изначально тарифы были вполне прямые. То есть они брали издержки и распределяли их по всем, кто качает нефть. Потому что, американские компании не сразу получили право качать нефть по чужим трубопроводам. Потому что большинство трубопроводов в Америке все-таки частные. И, несмотря на то, что сейчас принимаются попытки сформировать единый трубопровод, там очень много проблем. В первоначальном подходе они брали альтернативные издержки, брали первоначальную стоимость и амортизацию, и прибавляли, естественно, некие поправки на стоимость денег. И все собственно. Вот такой простой был подход. Он соответствует нынешней практике замораживания тарифов, когда мы имеем фиксированный тариф. Чем плох такой подход? Он плох, прежде всего тем, что он не учитывает необходимого роста компании, он не учитывает инфляционных ожиданий, не учитывает инфляцию, не учитывает фактически налогового режима и не очень хорошо учитывает возможные сложности с дополнительными капитальными вложениями. В 40-ые годы Америка отказалась от этого подхода и постепенно перешла к другому подходу, который уже учитывал налоги, учитывал, как раньше, альтернативные издержки, но не учитывал инфляцию. Получается, что модель не учитывала рост цен, и в этом случае компании не могли поддерживать темпы капитальных вложений. В результате к 80-ым годам у американцев появилась необходимость доработать этот момент. Где-то в 60-ые возникли сложности с долгом, потому что долг сильно влиял на инвестиционную составляющую тарифов. И поскольку долговое финансирование не является порочной практикой, то они решили ввести поправку на долг. То есть долг к капиталу, к сумме акционерного капитала и долгового финансирования. И вот в 80-ые годы американцы наконец ввели нынешнюю практику определения тарифа, которая учитывает еще инфляцию. С чем это было связано, с тем, что инфляция тогда в США была равна примерно тем же 7-8%, а прежняя формула, рассчитывали на то, что инфляция будет стабильная, или около 5%. Отличие этих подходов позволяет доказать, что, в принципе, с годами, если не отказаться от практики фиксированных тарифов и если не учитывать фактор инфляции, а учитывать только стоимость капитальных вложений, мы будем иметь обесценивание нынешних тарифных планов и снижение эффективности капитальных вложений. Поскольку, если они будут делаться на основе нынешних тарифов, то, естественно, их просто не хватит. С другой стороны, если взять те попытки, которые предпринимались американцами в области изменения инвестиционной составляющей, то они пытались считать ее как в коммунальном секторе. У них ничего не получилось, потому что выяснилось, что за счет стоимости денег и за счет инфляции эффективность этих капитальных вложений еще сильнее обесценивается, если брать конкретные цифры то примерно 25% остается от их стоимости уже через 35 лет. Собственно, наиболее эффективным является подход, учитывающий поправки на инфляцию. Инвестиционную надбавку в тарифе нужно считать не столько глядя на маржу нефтяников, которая действительно внушительна, она достигает 40-45 долларов с тонны, сколько на то, какой объем мы собираемся прокачивать и, собственно, какие инвестиции мы собираемся в это делать.

Поделиться: