Отчет «Транснефти»: цифры говорят
 
Отчет «Транснефти»: цифры говорят
28.04.15
Александр Дармин:

Отчет «Транснефти»: цифры говорят

Версия для печати
Несколько недель назад были опубликованы данные финансовой деятельности компании «Транснефть» за 2014 год по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). За месяц до этого подобные выкладки компания представила по российским стандартам бухгалтерского учета, но именно с выходом отчетности по МСФО появился ключевой документ для инвесторов, который должен определить рискованность вложения средств в бумаги компании на фондовых рынках, а также оценить адекватность и успешность действий руководства «Транснефти» в 2014 году. В первом году, когда компания столкнулась с санкциями, а также начала испытывать проблемы из-за того, что нефтяники начали пересматривать свои планы по заполнению новых трубопроводов нефтью. Думается, что анализ этого документа позволит сделать несколько выводов о будущих проектах и результатах «Транснефти».

Для начала отметим, почему так важна отчетность именно по МСФО, а не по РСБУ, тем более что по ряду ключевых показателей эти стандарты серьезно расходятся. Так, чистая прибыль «Транснефти» по РСБУ за 2014 год выросла на 4,6% - до 11,784 млрд руб. по сравнению с 11,260 млрд руб. в 2013 году, тогда как тот же показатель по МСФО сократился в 2,6 раза до 59,5 млрд рублей (в 2013 г. - 158,017 млрд рублей). Ключевая для нас разница между этими подходами в том, для чего они составляются. Если цель отчетности по международным стандартам – это предоставление финансовой информации инвесторам и кредиторам для принятия инвестиционных решений, то отчетность по РСБУ используется главным образом контролирующими фискальными органами в целях проверки правильности составления налоговой отчетности. Данные по МСФО более приближены к рынку и отчетному году, так как для оценки стоимости активов и обязательств применяется справедливая стоимость на сегодняшний момент, а не историческая, как у РСБУ, и в МСФО широко применяется дисконтирование. Таким образом, например, трубопровод по разным формам отчетности будет стоить по-разному. МСФО показывает не только саму стоимость активов или обязательства компании, но и динамику их изменений, к привязке к определенным событиям и инвестиционным программам.

Такие данные требуют комментария от представителей компании, которые позволят более полно понять, почему произошли те или иные изменения. Поэтому, в ходе встречи с аналитиками и представителями СМИ, посвященной результатам деятельности «Транснефти» по МСФО за 2014 год, первый вице-президент Максим Гришанин ответил на ряд вопросов относительно финансовой деятельности компании.

Основными показателями, на которые смотрят инвесторы, являются выручка, расходы и, как следствие, чистая прибыль. Выручка компании в 2014 году составила 774,4 миллиарда рублей против 749,6 миллиарда в 2013 году, в том числе выручка от реализации услуг по транспортировке нефти снизилась до 499,8 миллиарда рублей против 506,6 миллиарда рублей годом ранее. «Выручка от реализации нефти за 2014 год в основном включает выручку от реализации нефти в соответствие с договором на поставку нефти в Китай в течение 20 лет в объеме 6 миллионов тонн ежегодно», - говорится в отчете. Отметим, что за последние несколько лет существенно растет выручка компании за счет транспортировки нефтепродуктов – с 6,4% от общей суммы, полученной за транспортировку нефти и нефтепродуктов, в 2011, до 8,8% в прошедшем году. Скорее всего, именно эта составляющая будет прибавлять в дальнейшем – строятся новые нефтепродуктопроводы, а в планах нефтяных компаний – проектирование и строительство 22 новых НПЗ. Две составляющие доходов – транспортировка нефтепродуктов и выручка от реализации товарной нефти, которая выросла почти в два раза в относительных цифрах, позволили увеличить общую выручку.

Нефтяная зависимость

По словам первого вице-президента компании Максима Гришанина, в 2014 году «Транснефть» рассчитывала на увеличение поставок нефти на внутренний рынок, в соответствии с планами грузоотправителей. По итогам года поставка на внутренний рынок РФ превысила экспорт на 11,5 млн тонн. В целом объем сдачи нефти грузополучателям уменьшился на 0,7% - до 477,5 млн тонн. По сути, это были первые отголоски того, что ряд нефтяных компаний решили сократить инвестиционные программы, и под сокращение попали планы освоения месторождений, которые должны были обеспечивать нефтью ряд трубопроводов «Транснефти». Да, данная ситуация особенно ярко проявила себя только в 2015 году, но и 2014 год показал, что компания будет вынуждена более жестко работать с поставщиками нефти, согласовывать с ними планы, так как из-за этого страдает заполняемость трубопроводов, а, значит, «Транснефть» не получает прибыли от тарифов за прокачку нефти.

«Действительно, нефтяники сдвигают графики сдачи нефти в эти системы. Мы это не раз обсуждали. У нас возникают выпадающие доходы. У нефтяников есть поручение компенсировать «Транснефти» затраты на консервацию. Мы пытаемся договориться с нефтяниками, чтобы они все-таки начали сдавать нефть и перекачивать хотя бы какие-то объемы», – сказал Максим Гришанин, пояснив, что технически консервация трубы небезопасна.

Тем не менее, в 2014 году «Транснефть» обеспечила транспортировку более 87% добываемой в России нефти и около 25% производимых в России нефтепродуктов, а также существенных объемов нефти и нефтепродуктов стран СНГ.

Долг платежом красен

Интересно оценить и долговую нагрузку компании, в свете того, что из-за санкций для нее, по сути, закрыт выход на международные рынки заимствований. Так, общий долг «Транснефти» – 759 млрд руб., или 2,2 EBITDA. В этом году «Транснефть» с учетом облигаций на 135 млрд руб. должна вернуть 181,9 млрд руб., следует из отчета компании. И еще примерно 40 млрд руб. компания должна выплатить Банку развития Китая по кредиту 2009 г. «Это два крупных денежных оттока в этом году», – отметил Гришанин, в презентации, добавив, что в следующем году не будет таких пиковых погашений. Из-за экономической ситуации, в конце 2014 г. «Транснефти» уже пришлось незапланированно погасить 34 млрд руб., так как рефинансировать эту сумму можно было только по ставке выше 20%.

Несмотря на то, что долг по EBITDA вырос с 1,6 в 2013 году до 2,2 в 2014, финансовый резерв позволяет «Транснефти» в ближайший год обойтись без заимствований, а через два-три года ситуация на рынке изменится. В отличие от нефтяных компаний, чьи заработки волатильны, у «Транснефти» предсказуемый операционный денежный поток. Более того, в 2015 г. компания планирует досрочно погасить облигации на 135 млрд руб., которые были выпущены в 2009 году. К этому решению компанию подтолкнули резко возросшие ставки, поэтому, если они изменятся, то в этом году компания может отложить выплату этого долга. Вдобавок, можно ожидать сокращения инвестпрограммы компании в среднесрочной перспективе из-за того, что нефтяные компании никак не могут определиться с планами по освоению месторождений, что позволит высвободить больше собственных средств для выплаты долгов. Тем более что у компании средний уровень тарифов за перекачку нефти, что как отмечают аналитики, предоставляет ей конкурентное преимущество. В расчете на 100 тонно-километров средний тариф по системе магистральных нефтепроводов «Транснефти» - 0,77 USD/100 т км. Не исключено, что такой тариф может быть повышен сразу после снятия ограничений, наложенных властями в связи с тяжелой экономической ситуацией, что положительно скажутся на ее будущих доходах.

Одним из факторов того, что в компании уверены в благоприятном развитии, является изменение дивидендной политики, которая некоторое время была объектом обсуждения со стороны держателей привилегированных акций. Стало известно, что «Транснефть» планирует в третьем-четвертом квартале 2015 года утвердить новую дивидендную политику. Компания перейдет к новому подходу выплаты дивидендов – будет направлять на дивиденды 25% по МСФО с применением различных поправочных коэффициентов. В новой дивидендной политике не планируется менять пропорцию распределения прибыли на дивиденды: 10% на привилегированные акции, 15% на обыкновенные. Выплаты по итогам 2014 года будут производится по той же схеме, только от чистой прибыли по РСБУ. 25% - хорошая новость для держателей акций. Напомним, что ранее компания отправляла на выплату акционерам 10% прибыли по РСБУ. Если сравнивать эти дивиденды с тем, что платят трубопроводные компании такого масштаба во всем мире, то можно отметить, что аналогов им нет – обычно, вложения в трубопроводную систему не приносят высоких дивидендов, но зато они стабильны.

Помимо этого, интересно отметить, что на капитальные вложения компания в прошлом году направила 325,2 миллиарда рублей, это на 34% превышает показатель 2013 года. Финансирование новых проектов составило 156,1 миллиарда рублей, это на 15% выше показателей предыдущего года. Инвестиции в реконструкцию и техническое перевооружение выросли на 58% - до 169,1 млрд рублей. Таким образом, компания существенно увеличила строительство, что положительно сказывается как на ее планах в будущем, так и на бюджете страны, так как подобные проекты оказывают синергетический эффект. Самыми крупными инвестпроектами по строительству и расширению трубопроводных систем, находящимися в стадии реализации, являются строительство магистральных нефтепроводов «Заполярье – Пурпе», «Куюмба – Тайшет», расширение ВСТО. Развитие системы трубопроводов для увеличения поставок нефтепродуктов через балтийский порт Приморск (проект «Север»), и Новороссийск (проект «Юг»). В планах увеличение объемов транспортировки нефтепродуктов в московский регион, что требует реконструкции системы магистральных трубопроводов. На эти проекты компания готова выделять громадные суммы, даже несмотря на общую ситуацию на рынке. Так, инвестиции «Транснефти» в новые проекты в 2015–2020 годах достигнут 523,4 млрд рублей, на техническое перевооружение и реконструкцию будет направлено 1,14 трлн рублей. Это позволит почти мгновенное нарастить прибыль и операционные показатели после улучшения экономической ситуации в стране и у ряда нефтяных компаний. 

Анализ данных по МСФО деятельности компании «Транснефть» в 2014 году был довольно с интересом принят инвесторами, которые отметили, что по нему видно, что у монополии есть четкий план по поводу того, как будет проходить ее развитие. В то же время, компания находится в выгодном положении – потенциально она может поднять тарифы, в строительство новых проектов вкладываются деньги, а проблем с долгом не предвидится, несмотря на отсутствие финансирования с Запада. Все это говорит о том, что в перспективе можно ожидать улучшения данных по МСФО уже в этом или следующем году.

Александр Дармин, главный редактор портала Topneftegaz.ru и журнала «Topneftegaz»
Поделиться:
Написать комментарий:
Текст сообщения*